禪游科技靠“斗地主”斗出“大豐收”？

　　據(jù)七麥數(shù)據(jù)披露，在2023年1月熱門游戲下載榜中，歡樂(lè)斗地主、騰訊歡樂(lè)麻將這兩大棋牌游戲均擠進(jìn)了前20位置，且上升速度較快。其中，騰訊歡樂(lè)麻將上升22位至第19名，歡樂(lè)斗地主則上升6位至第16名。

　　棋牌類游戲在春節(jié)的走紅，并非偶然。春節(jié)作為國(guó)人合家歡的娛樂(lè)時(shí)間，老少皆宜、休閑益智等特征自然也十分符合國(guó)人休閑娛樂(lè)的需求。

　　反映到了二級(jí)市場(chǎng)，港股市場(chǎng)中的棋牌游戲股禪游科技（02660）的股價(jià)也漲勢(shì)明顯——2023年初至今，其股價(jià)累漲超108％；而在春節(jié)過(guò)后的7個(gè)交易日中，其股價(jià)則錄得近60％的漲幅。截止2月7日收盤，其股價(jià)大漲18.64％，報(bào)于3.5港元，總市值為35.99億港元。

　　作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的棋牌手游開(kāi)發(fā)商和運(yùn)營(yíng)商，禪游科技主要專注于精品棋牌及休閑游戲的創(chuàng)新、研發(fā)及運(yùn)營(yíng)，目前公司的主要旗艦游戲主要包括《指尖四川麻將》、《天天斗地主真人版》等。而憑借公司旗下幾款熱門游戲的支撐，自2019年4月中旬上市以來(lái)，其股價(jià)便一直維持震蕩上行走勢(shì)，目前已實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

　　不過(guò)，若更近一步來(lái)看，從游戲行業(yè)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等多個(gè)角度探討——禪游科技的投資邏輯究竟硬不硬？

　　從行業(yè)來(lái)看，隨著監(jiān)管政策逐步邊際向暖，游戲行業(yè)正迎來(lái)板塊業(yè)績(jī)和估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

　　2022年11月16日，人民財(cái)評(píng)指出，對(duì)于電子游戲產(chǎn)業(yè)，應(yīng)予以更為客觀、多元的認(rèn)知。加強(qiáng)戰(zhàn)略謀劃，注重長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。在推進(jìn)電子游戲產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的同時(shí)，監(jiān)管和發(fā)展并重，促進(jìn)其不斷釋放經(jīng)濟(jì)、文化與科技新價(jià)值。

　　2022年12月14日，中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》及12月15日國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布的《“十四五”擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略實(shí)施方案》均提出“錨定2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)，要全面促進(jìn)消費(fèi)，加快消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)。要深入發(fā)展在線文娛，鼓勵(lì)傳統(tǒng)線下文化娛樂(lè)業(yè)態(tài)線上化，支持打造數(shù)字精品內(nèi)容和新興數(shù)字資源傳播平臺(tái)”等內(nèi)容。

　　直觀來(lái)說(shuō)，上述政策的出臺(tái)，無(wú)不意味著游戲行業(yè)政策面逐步向好，行業(yè)將迎來(lái)明顯的復(fù)蘇行情。

　　除此之外，1月17日，國(guó)家新聞出版署發(fā)布1月國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅲ?8款游戲獲批，為游戲股帶來(lái)新一輪投資盛宴。市場(chǎng)分析認(rèn)為，隨著多個(gè)頭部游戲公司重磅游戲獲發(fā)版號(hào)，彰顯版號(hào)監(jiān)管政策邊際向暖，有利于加速釋放游戲產(chǎn)品線，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，提振了游戲行業(yè)市場(chǎng)信心。

　　鑒于此，不少券商機(jī)構(gòu)也對(duì)游戲行業(yè)后續(xù)發(fā)展趨勢(shì)持有樂(lè)觀建議。其中，中信證券表示，2022年4月至2023年1月新聞出版署分別發(fā)放45、60、67、69、73、70、84、88個(gè)版號(hào)，版號(hào)發(fā)放穩(wěn)定提升。中信證券認(rèn)為，隨著游戲政策環(huán)境企穩(wěn)，同時(shí)在游戲消費(fèi)修復(fù)+出海廣闊空間+虛實(shí)結(jié)合數(shù)字底座等未來(lái)的主線驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背景下，未來(lái)游戲行業(yè)將會(huì)逐漸迎來(lái)板塊業(yè)績(jī)和估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

　　行業(yè)監(jiān)管環(huán)境邊際向暖之際，從需求端來(lái)看，棋牌類游戲也仍是休閑類游戲主流賽道。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2018年國(guó)內(nèi)棋牌用戶數(shù)高達(dá)4.32億人，預(yù)計(jì)2023年將增長(zhǎng)至6.39億人。2018年中國(guó)在線億元。本地化棋牌游戲市場(chǎng)的規(guī)模則將由2018年的86億元增長(zhǎng)至2023年的310億元。

　　然而，需要注意的是，由于“打麻將”“斗地主”很容易讓人將其與賭博等詞匯聯(lián)系在一起，這也意味著相較于其它品類游戲而言，棋牌類游戲仍然是監(jiān)管部門重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)。

　　2019年4月，國(guó)家新聞出版署組織各地方出版主管部門召開(kāi)全國(guó)游戲管理工作專題會(huì)議，通報(bào)游戲管理情況。會(huì)中提出要組建全國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲道德委員會(huì)、控制版號(hào)產(chǎn)品數(shù)量，宮斗類、官斗類、棋牌類一律不受理。受此監(jiān)管政策影響，棋牌類游戲市場(chǎng)一度處于深度調(diào)整狀態(tài)。雖然在疫情暴發(fā)后，整個(gè)棋牌行業(yè)有所好轉(zhuǎn)，但鑒于行業(yè)特性，未來(lái)國(guó)家對(duì)棋牌游戲總體上仍然是加強(qiáng)監(jiān)管之勢(shì)。

　　但智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品力仍是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)核，主打棋牌游戲的公司要想繼續(xù)取得良性成長(zhǎng)，只要嚴(yán)守監(jiān)管底線，在產(chǎn)品質(zhì)量上下功夫，仍可憑借過(guò)硬的質(zhì)量享受這一波行業(yè)估值修復(fù)機(jī)遇。

　　從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，禪游科技的基本面似乎也比較能打，營(yíng)收和凈利一直處于穩(wěn)步增長(zhǎng)的狀態(tài)。

　　1月17日，禪游科技發(fā)布了一則盈喜公告。公告稱，公司預(yù)期截至2022年12月31日止年度公司股東應(yīng)占凈利潤(rùn)，同比將取得大約30％至42％的增長(zhǎng)。

　　拉成時(shí)間線年，禪游科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為5.55億元、6.62億元、7.43億元、14.74億元，營(yíng)收增速分別為20.7％、19.3％、12.1％、98.5％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.09億元、1.61億元、2.21億元、5億元，分別同比增長(zhǎng)為63.88％、47.52％、37.66％、126.43％。

　　而對(duì)于上述業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，禪游科技則主要?dú)w功于產(chǎn)品迭代創(chuàng)新以及渠道持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，自棋牌類游戲遭遇強(qiáng)監(jiān)管政策之后，禪游科技便轉(zhuǎn)換了經(jīng)營(yíng)思路——即通過(guò)不斷產(chǎn)品迭代創(chuàng)新，打造精品游戲。具體而言，該公司不做涉賭產(chǎn)品，不跟風(fēng)做收費(fèi)房卡模式，公司的游戲以免費(fèi)暢玩模式運(yùn)營(yíng)，并通過(guò)銷售可增強(qiáng)游戲體驗(yàn)的虛擬物品取得收入。同時(shí)，公司探索新的經(jīng)營(yíng)模式，如在游戲內(nèi)增加廣告業(yè)務(wù)等。

　　此外，禪游科技在財(cái)報(bào)中還表示，公司的研發(fā)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)持續(xù)迭代更新游戲產(chǎn)品，不斷豐富新媒體推廣渠道的內(nèi)容，讓棋牌類這種長(zhǎng)生命周期產(chǎn)品能夠滿足市場(chǎng)和用戶需求變化。關(guān)于游戲創(chuàng)新，一方面，公司在棋牌游戲產(chǎn)品的玩法及美術(shù)表現(xiàn)方面進(jìn)行了更多創(chuàng)新投入，持續(xù)迭代和更新游戲玩法；另一方面減少超休閑游戲的投入。

　　2022年下半年以來(lái)，禪游科技繼續(xù)堅(jiān)持產(chǎn)品迭代和更新游戲玩法。一方面，禪游科技增加了卡牌游戲產(chǎn)品的新玩法，例如推出《指尖四川麻將》的“四季常春”，《禪游斗地主》的“千合萬(wàn)象”和“四方接龍”等創(chuàng)新玩法。另一方面，公司通過(guò)加大在抖音、騰訊視頻號(hào)、快手和頭條等新媒體渠道的推廣力度來(lái)拓寬新用戶來(lái)源和保持用戶粘性。這兩方面或?qū)⒐餐苿?dòng)公司取得優(yōu)于同類游戲公司的業(yè)績(jī)進(jìn)步。

　　精品化和高質(zhì)量特征之下，禪游科技旗下的旗艦產(chǎn)品在休閑益智類游戲市場(chǎng)頗受歡迎。

　　多方數(shù)據(jù)顯示，《指尖四川麻將》在2022年5月以來(lái)保持強(qiáng)勁表現(xiàn)。第三方數(shù)據(jù)公司七麥數(shù)據(jù)四暗示，禪游科技于20221年7月在中國(guó)ios手游預(yù)估收入排行榜排名第八，首次進(jìn)入前十，超過(guò)多益、莉莉絲和完美世界等知名開(kāi)發(fā)商。截至2022年8月11日，《指尖四川麻將》自2022年6月中以來(lái)占據(jù)中國(guó)桌面手游ios暢銷榜周榜首位，擊敗騰訊的《歡樂(lè)斗地主》和《騰訊歡樂(lè)麻將》。而Sensor Tower的數(shù)據(jù)顯示，該游戲進(jìn)入7月ios手游收入排行榜前二十。

　　除此之外，目前禪游科技儲(chǔ)備的游戲版號(hào)資源，亦可為公司抓住增量市場(chǎng)機(jī)遇提供支持。2022年上半年，公司有86個(gè)游戲版號(hào)，其中55個(gè)為棋牌游戲版號(hào)，31個(gè)為休閑游戲版號(hào)。根據(jù)發(fā)展策略及資源分配，46款擁有版號(hào)的游戲尚未投入運(yùn)營(yíng)。2022年上半年，公司還在海外市場(chǎng)推出兩款新游戲。

　　綜上來(lái)看，隨著行業(yè)政策面邊際向暖，在充足的版號(hào)資源和精品化特質(zhì)加持之下，禪游科技的業(yè)績(jī)和估值后續(xù)將會(huì)迎來(lái)明顯的上行空間，目前其市盈率（TTM）仍僅為5.2倍，在港股市場(chǎng)處于低水平，投資者不妨對(duì)其后續(xù)上行空間抱有樂(lè)觀態(tài)度。

2021禪游科技年報(bào)：共有55款棋牌游戲版號(hào)半年又新增5款棋牌版號(hào)

　　截至2021年12月31日收入14.74億元，同比增長(zhǎng)98.5%；非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為5.03億元，同比增長(zhǎng)125.3%；毛利率由去年同期的49.1%增長(zhǎng)到61.4%

　　據(jù)公告，禪游科技在2021年獲得14個(gè)新游戲版號(hào)。截至2021年12月31日，公司有86個(gè)游戲版號(hào)，其中55個(gè)為棋牌游戲版號(hào)，31個(gè)為休閑游戲版號(hào)。目前公司內(nèi)有36款擁有版號(hào)的游戲尚未投入運(yùn)營(yíng)。據(jù)2021年半年報(bào)，2021年下半年禪游科技新增5款棋牌游戲版號(hào)，3款休閑游戲版號(hào)。在禪游科技的所有游戲中，2021年已累計(jì)注冊(cè)玩家13億人，月活躍用戶為4323萬(wàn)，日活躍用戶為689萬(wàn)。其中棋牌游戲占有較大份額，累計(jì)注冊(cè)玩家10.3億人，月活躍用戶4042萬(wàn)，日活躍用戶672萬(wàn)。

　　2021年，除了斗地主系列維持在市場(chǎng)上的領(lǐng)先地位，公司的麻將系列亦取得較大突破。棋類游戲的收入由人民幣6440萬(wàn)元增加至人民幣9.18億元，增幅13.3倍，并成為公司的旗艦產(chǎn)品之一。《指尖四川麻將》深受玩家歡迎及喜愛(ài)，于中國(guó)iOS暢銷排行榜桌面游戲中*高取得第二名，抖音棋牌游戲直播第一名。

棋牌游戲版號(hào)問(wèn)題*新進(jìn)展：或?qū)⒂谀陜?nèi)恢復(fù)

　　從今年3月初國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革開(kāi)始，游戲版號(hào)的問(wèn)題就開(kāi)始掣肘著游戲行業(yè)的發(fā)展。沒(méi)有拿到文化部門審批版號(hào)的游戲，是不能正式上線投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)中去的，這也會(huì)直接影響到游戲公司的營(yíng)收。

　　根據(jù)艾瑞咨詢的統(tǒng)計(jì)顯示，2018年第二季度，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)規(guī)模達(dá)573.6億元，環(huán)比下跌了10.8%，同比下跌3.6%，這也是我國(guó)網(wǎng)游市場(chǎng)近幾年來(lái)首次出現(xiàn)同比下跌趨勢(shì)。由于游戲版號(hào)審批行管政策的調(diào)整，近半年以來(lái)，市場(chǎng)上至少缺失了兩千款以上可以獲準(zhǔn)進(jìn)入的新游戲。

　　截止到10月1日12點(diǎn)，App Store上的免費(fèi)游戲暢銷榜榜單前50名中，共有5款棋牌游戲。而在這50款游戲中，有版號(hào)的只有24款，國(guó)產(chǎn)游戲僅有32款，在2018年3月后上線款。其中騰訊旗下的《歡樂(lè)斗地主》和《歡樂(lè)麻將》雖上榜，但是游戲壽命已經(jīng)超過(guò)3年。

　　一般來(lái)講，大廠都會(huì)有一定數(shù)量的存貨。從中國(guó)文化市場(chǎng)網(wǎng)公布的消息顯示，在今年6月份，騰訊還有新的棋牌游戲拿到游戲備案文號(hào)。然而從上榜的實(shí)際情況來(lái)看，因版號(hào)而帶來(lái)的整個(gè)游戲行業(yè)問(wèn)題，依然嚴(yán)峻。

　　不過(guò)，問(wèn)題或許能夠在年內(nèi)得到解決。10月11日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制實(shí)施方案（2018—2020年）》，方案中指出，文化領(lǐng)域要“拓展數(shù)字影音、動(dòng)漫游戲、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)等數(shù)字文化內(nèi)容。完善游戲游藝設(shè)備分類，嚴(yán)格設(shè)備類型與內(nèi)容準(zhǔn)入”。而在完善促進(jìn)實(shí)物消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的政策體系方面，則明確提到：推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)游戲轉(zhuǎn)型升級(jí)，規(guī)范網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)出版運(yùn)營(yíng)。

　　此外，國(guó)家文旅部在18年網(wǎng)絡(luò)游戲轉(zhuǎn)型升級(jí)工作中的一項(xiàng)內(nèi)容中也包括：通過(guò)加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)游戲內(nèi)容建設(shè)，大力發(fā)展功能游戲，健康發(fā)展電競(jìng)運(yùn)動(dòng)等以改善網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。由此可見(jiàn)，國(guó)家在游戲的質(zhì)量上有了更高的要求。

　　而早在9月《綜合防控兒童青少年近視實(shí)施方案》中，新聞出版署也對(duì)網(wǎng)游數(shù)量控制提出了要求。在版號(hào)問(wèn)題出現(xiàn)以前，棋牌游戲幾乎在過(guò)審游戲中占了半壁江山，且游戲的內(nèi)容同質(zhì)化問(wèn)題尤為突出。

　　在數(shù)量和質(zhì)量被嚴(yán)格把控的未來(lái)，棋牌游戲或能借此陣痛，打造出真正的精品。而*近國(guó)家在游戲方面新規(guī)的頻繁發(fā)布，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是利好消息，版號(hào)審批重新啟動(dòng)，或在年內(nèi)即將實(shí)現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)者的機(jī)會(huì)一直都在，在這些大公司的庇護(hù)下 您還在顧忌什么呢？

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